Une obligation est une créance qui est émise par une société ou un Etat. Les obligations convertibles présentent certaines caractéristiques identiques aux obligations « classiques », à savoir une durée et un taux pour les coupons.
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C’est une obligation ¶
Une obligation est une créance qui est émise par une société ou un Etat.
Les obligations convertibles présentent certaines caractéristiques identiques aux obligations « classiques », à savoir une durée et un taux pour les coupons.
Le porteur d'une obligation convertible est un créancier de la société émettrice.
A ce titre il bénéficiera :
- Du coupon (le revenu) fixé à l'émission
- Du remboursement au prix déterminé, avec éventuellement une prime de remboursement par rapport au nominal.
De même il n’est pas à la merci dans l’hypothèse la plus néfaste de la faillite de la société.
Obligation convertible : définition ¶
L’OC (obligation convertible) donnent donc le droit d’échanger cette obligation contre un certain nombre d’actions de la société déterminé préalablement.
C’est une obligation pouvant être remboursée par la remise d'une action créée par la société émettrice au moment de l’échange.
Une obligation convertible est une obligation à laquelle est attaché un droit de conversion. Elle permet à son porteur, au cours d'une période délimitée prédéterminée, d'échanger son obligation contre une ou plusieurs actions émises de cette société, selon une parité de conversion préfixée.
Le porteur peut l’échanger contre des actions, avec une parité de conversion fixée à l'émission.
C’est une possibilité, un droit. Le porteur n’est pas obligé de procéder à cet échange.
L'obligation convertible propose une option d'achat sur des actions nouvellement émises.
Pour l'acquéreur, c’est la perspective d’une plus-value si le cours de l'action référente franchit un niveau fixé lors de l'émission. Dans le cas inverse, le taux de rendement minimum avec les intérêts servis par l'obligation permet une stabilité de rentabilité.
Vie des obligations convertibles ¶
Les OC ont une durée de vie en nombre d’années. Elles sont remboursées à un prix déterminé à l'avance. Une prime au remboursement (bonus) peut venir s’ajouter au nominal.
Un coupon correspondant aux intérêts est versé. Le taux d’intérêt peut être fixe, variable, révisable ou indexé.
Pour rappel, lorsque le porteur choisi de convertir cette OC en action, il ne perçoit plus les intérêts (le coupon) de l’OC. Les dividendes de l’action les remplaceront. Le dividende est aléatoire et son montant n’est pas fixe.
La parité
Le droit d’échanger l’obligation contre un certain nombre d’actions de la société détermine le ratio de conversion.
Un ratio de conversion fixe le nombre d’actions qu’il est possible d’obtenir en contrepartie d’une OC.
Généralement le ratio est fixe (par exemple 1 OC pour 2 actions).
Durant la vie de l'action, des opérations financières peuvent en impacter le cours : division du titre, attribution gratuite ou augmentation de capital avec droit de souscription.
Ce qui fait qu’au moment de la conversion il est possible que cela donne lieu au paiement d'une soulte par le titulaire de l’OC ou par la société émettrice. La soulte est le différentiel payable en espèce qui permet de réajuster le ratio de conversion.
Le détenteur
Le porteur d’OC est gagnant sur deux aspects :
- La sécurité qu’apporte l’obligation en termes de régularité du rendement, ainsi que le capital au remboursement
- La hausse de l’action sous-jacente lui sera profitable au moment de la conversion. A l’instar de l’actionnaire, il réalisera une plus-value du même ordre sans la même prise de risque.
Remboursement par anticipation
La société émettrice peut prévoir lors de l'émission une clause de remboursement anticipé de l’OC.
Généralement, la société émettrice possède un droit de rappel, c’est-à-dire qu’elle a la possibilité de rembourser de manière anticipée l’obligation, à un prix donné. Pour autant le détenteur de l’OC pourra si cela est prévu prétendre à la conversion plutôt que le remboursement.
En raison de cette condition, le remboursement anticipé est en fait une conversion forcée.
A noter
Lors de la conversion, le choix de la date est important. L’OC détache un coupon représentatif des intérêts à dates définies. Une conversion en action juste avant la date prévue n’y donne plus droit. Ce serait une renonciation au dernier coupon encaissable.
Prendre la décision de convertir ¶
En général, les OC peuvent être converties à tout moment pendant la vie de l'obligation convertible.
Dans l’absolu la conversion peut être définie :
- A maturité uniquement ; L’investisseur a alors le choix de récupérer l’argent investi et le dernier coupon, ou de convertir en actions au ratio donné.
- A dates précises.
- Dans le cadre d’une conversion continue.
L’investisseur doit effectuer un choix reposant sur deux variables :
Le cours de l'action est supérieur au prix de remboursement de l’obligation : le souscripteur à intérêt à convertir l’obligation.
Le cours de l'action est inférieur au cours de l'obligation, la conversion n’est pas intéressante.
Selon la stratégie d’investissement, l'investisseur voulant matérialiser une plus-value, pourra opter pour la conversion lorsqu’elle est favorable et revendre l'action avec le gain ainsi dégagé.
A noter ¶
L’émetteur a toujours la possibilité de formaliser un différé de conversion en début de vie de l’obligation. Ou encore lorsque survient un événement important sur la capitalisation de la société, la conversion peut se trouver suspendue pendant une durée période.